傲基今年上半年卖了72.21亿元
生意比去年做得更大
最后归母净利润却只剩4091.8万元，同比下降62.1%
算下来，每卖出100元，只留下约0.57元归母净利润
去年傲基扩仓、做自配送，利润已经明显下滑
今年这些业务还没有开始赚钱，自有工厂又进入产能爬坡期
傲基到底是在拿短期利润换未来
还是公司越做越大，利润反而越来越薄
卖了72亿，只赚4000万
先说结论，傲基不是卖不动了
相反，上半年产品销售收入接近48亿元，同比增长22.4%
家具、家居和家电还是主力，贡献了近40亿元收入
电动工具表现不错，消费电子则在主动收缩
第二条业务线西邮智仓跑得更快
物流收入达到24.21亿元，同比增长43.7%
已经占到傲基总收入的三分之一
也就是说，傲基现在不只是在海外卖家具
越来越多收入，开始来自仓储、运输和配送
市场也不是只靠美国撑着
上半年北美收入增长17.1%，欧洲则大涨65.2%
以TikTok为主的新兴第三方平台，收入更是增长82.2%
傲基一边守住亚马逊等老渠道，一边也在新平台找增量
产品在增长，物流在增长，欧洲和新平台也在增长
公司看起来哪里都在进钱
但把成本扣完，最后留给股东的只有4000多万元
傲基不是没生意
而是有收入的地方暂时不一定有利润
去年傲基忙着租仓库、铺配送网络
今年仓库和网络已经带来更多收入
利润却比去年同期少了六成
钱到底花到哪里去了
物流、工厂和汇率一起吃利润
一、物流越做越大，毛利越来越薄
最先吃掉利润的还是物流
西邮智仓的收入增长很快，毛利率却从10.2%降至7.6%
其中最明显的拖累，是2025年下半年开始扩张的自配送业务
订单密度还没有完全跑起来，配送和中转分拣成本却一项不少
财报直接点明
自配送目前仍然亏损，甚至录得负毛利
简单说就是单量上来了，但现阶段送得越多，不一定赚得越多
仓库网络扩大以后
租金和融资成本也跟着增加
傲基上半年财务成本达到1.41亿元，同比增长10.6%
其中很大一部分，就与扩仓带来的租赁负债有关
物流已经贡献三分之一的收入
却还没有贡献相匹配的利润
二、自有工厂开起来了，产能还没吃满
今年财报里，又多了一个吞金兽：自有工厂
工厂还在爬坡，设备、厂房和人员已经开始花钱
产能却没有完全吃满
目前收到的订单，还覆盖不了固定成本和日常运营支出
这和提前租下海外仓很像
位置先占了，能力也搭起来了
但货量没有跟上时，闲着的每一天都在烧钱
去年是仓库等货
今年又变成仓库和工厂一起等规模效应
三、汇率和各项费用继续补刀
物流和工厂是主动投入，汇率损失则属于突然补刀
傲基上半年的其他亏损从1170万元扩大至5070万元
主要就是受到汇率波动影响
同时，公司扩张带来的组织成本也在变重
管理费用从1.95亿元增至2.93亿元，增幅接近50%
主要花在员工薪酬和股权激励上；
研发费用增至9570万元，研发人员和模具投入都在增加；
销售费用虽然高达12.82亿元，但增长速度低于营收
并不是利润下滑的主要原因；
真正压低利润的
是物流毛利下滑、自配送亏损和工厂产能不足
再叠加汇率损失及各项扩张成本
几项成本一起压下来
傲基的综合毛利率从28.6%降至26.1%
看起来只少了2.5个百分点
但放在70多亿元的营收盘子上，就是一大块利润
利润很薄，底子还没有坏
这份财报暴露出来的最大问题
不是傲基没有增长，而是利润安全垫太薄
物流还是低毛利，自配送继续亏损，工厂产能又没有吃满
只要汇率、运费或者平台费用再波动一点
利润就很容易被吃掉
傲基手里的现金也比年初少了
期末现金及现金等价物约12.93亿元，半年减少了约3.2亿元
存货则从16.27亿元增加至18.26亿元
公司继续扩业务
更多现金被仓库、工厂、库存和日常经营占住
不过，傲基还没有出现利润下降、现金流也跟着恶化的情况
上半年经营现金流净额达到3.88亿元，比去年同期增长42.9%
银行借款也有所减少
说明账面利润虽然很薄，主业仍然能够产生现金
所以，傲基的生意并没有突然变差
产品照样在卖，物流客户也在增加，欧洲和新平台还带来了不少新订单
只是产品、工厂、海外仓和配送一起做
需要花钱的地方越来越多
营收先冲上去了，利润还没有跟上
傲基现在走的，是一条很重的路
自己做产品，也做工厂
自己建海外仓，还把业务伸到末端配送
如果这套体系跑通，傲基能掌握更多供应链主动权
也能从第三方卖家的订单里继续赚钱
但在真正跑通之前，每一块新能力都要先交学费
去年还能说，傲基是在拿利润换未来
到了今年，未来也该陆续给出回报了
接下来就看两件事
自配送什么时候不再亏，自有工厂什么时候把产能吃满
如果这两块迟迟不能转正
傲基卖得越多，可能就会忙得越辛苦